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干热岩勘察获突破地热能公司迎机遇枇杷叶柯

2022-07-28

干热岩勘察获突破地热能公司迎机遇

据报道,经过两年钻探验证,“青海省共和县恰卜恰镇中深层地热能勘查”项目日前取得重大突破,盆地中北部地下2230米处勘查到埋藏浅、温度高的干热岩,这是中国首次发现的可大规模利用的干热岩资源。

二级市场上,2014年4月1日沪深两市受发现干热岩资源消息刺激的10只地热能概念股均实现上涨,其中汉钟精机涨停,除此之外,大冷股份(4.69%)、烟台冰轮(4.24%)、常发股份(3.87%)、艾迪西(3.21%)等个股涨幅居前。资金面上,汉钟精机(902.94万元)、烟台冰轮(808.62万元)、大冷股份(645.52万元)、常发股份(81.45万元)、海鸥卫浴(62.35万元)、双良节能(24.77万元)等个股2014年4月1日均实现大单资金净流入。

针对干热岩这一新型能源,青海省水文地质工程地质勘查院院长严维德表示,干热岩发电技术可大幅降低温室效应和酸雨对环境的影响,且不受季节、气候制约。而利用干热岩发电的成本仅为风力发电的一半,只有太阳能发电的十分之一。

分析人士表示,作为一种清洁、高效的新能源,首个可利用干热岩资源的发现将拓展中国新能源的品种,而在加强空气治理、促进节能环保、大力发展新能源的政策背景下,与干热岩相关地热能概念股,或迎来布局良机。

事实上,地热能资源一直是中国新能源体系的重要组成部分。在2014年《国家新型城镇化规划(2014—2020年)》中便提出推动分布式太阳能、地热能多元化、规模化应用,提高新能源和可再生能源利用比例。

在2013年发布的《促进地热能开发利用的指导意见》中,到2015年基本查清全国地热能资源情况和分布特点,建立资源数据和信息服务体系;全国地热供暖面积达到5亿平方米,地热发电装机容量达到10万千瓦,地热能年利用量达到2000万吨标准煤。到2020年,地热能开发利用量达到5000万吨标准煤,形成完善的地热能开发利用技术和产业体系。

分析人士表示,目前沪深两市与地热能相关的上市公司均主要从事地热能利用的服务产业。目前,地热能开发前景被极大看好,利用范围有望逐渐扩大,而作用到相关从事服务产业的上市公司上,亦有望直接体现在销量上的提高。

个股方面,2014年4月1日实现涨停的汉钟精机是沪深两市地热能龙头之一,公司是中国惟一专注于螺杆式压缩机生产销售的企业,目前公司产品主要包括制冷压缩机、空气压缩机、冷藏冷冻压缩机三类。公司生产的制冷压缩机产品可应用于地热能空调机组设备中,产品主要客户为中国各知名中央空调生产厂商。

烟台冰轮:受益消费升级,中高端冷库需求增长明显

我们近期实地调研了烟台冰轮,与公司管理层就经营现状进行了交流。

受益中国消费升级,2013年四季度以来中高端物流冷库订单增长很快。公司下游分为商业冷冻和工业冷冻两大类,占比分别为70%和30%。商业冷冻的客户主要在食品、农业等领域,工业冷冻的客户主要是各类工厂。2013年工业冷冻市场受宏观经济影响,景气度仍未有起色;商业冷冻市场受益物流冷库需求增长,四季度以来订单明显好转。

公司2013年业绩大幅增长的动力来自两方面:一是主业冷链业务四季度同比翻番增长,二是减持万华化学股票带来的投资收益。由于现在的冷链物流对温度控制、储藏环境、自动化的要求越来越高,老式低端冷库满足不了要求,而改造成本又很高,运营商转而大量新建中高端冷库,四季度开始公司第三方物流冷库订单增长明显提速。

根据中国仓储协会统计,目前中国冷库容量为一千九百万吨,未来三五年还要增加一千万吨,预计市场将达到三千万吨容量,再考虑老式冷库改造需求,未来三年行业的复合增长率预计在15%-20%,其中将主要以中高端物流库为主。

寻求差异化竞争,公司重点推广NH3/CO2复叠制冷系统产品。目前氨制冷系统在中国冷库中一直处于市场的主导地位,其中大中型冷藏库大多采用氨制冷剂,小型冷藏库多采用R22。由于近几年氨制冷系统冷库事故频发,冷库安全问题越来越受到重视。针对这个问题,公司重点推广NH3/CO2复叠制冷技术,该技术具有安全、环保、节能等优势。NH3/CO2复叠制冷系统冷库比同等规格氨系统冷库价格高0-30%,能够帮助公司实现差异化竞争,并提高毛利水平。近期,獐子岛大连保税区冷藏物流项目落成,项目就是采用公司的NH3/CO2复叠制冷技术。这是中国首个大型商业运用,对技术后续推广有良好示范作用。

公司未来重视提升盈利质量,通过降低管理费用率提高净利率。由于中国中高端冷库市场处于寡头竞争格局,企业追求市场占有率提升将面临竞争对手价格战的威胁。公司未来将通过差异化竞争和降低费用率来提高净利率。公司ERP系统2013年下半年上线后,管理费用率预计将逐步下降。另外,公司这几年加大技术开发投入,在大型螺杆压缩机技术、热回收技术等方面做了大量储备,将通过增加高附加值产品比重提升盈利能力。

参股公司经营形式良好,2014年投资收益将提速。公司参股的烟台荏原、顿汉布什、现代冰轮、卡贝欧、哈特福德等公司2014年的发展形势很好。其中烟台荏原的新产能将在2季度后开始投产,完全投产后产能将增加一倍;顿汉布什目前在手订单充足,随着前期中标的城轨地铁项目建设接近尾期,2014年收入确认将迎来高峰。现代冰轮主要面对海外市场,在手订单与2013年同期相比接近一倍,2014年业绩反转概率较大。我们预计,公司参股公司2014年整体的业绩增速有望达到30%以上。

投资建议:受益中国消费升级,中国冷库市场未来三年的复合增长率预计在20%左右。公司在中高端冷库市场竞争优势较大,业绩增速有望快于行业。我们预计公司2013-2015年EPS分别至为0.68、0.80、1.06元,对应PE为23、19、15倍,维持“增持”评级。

大冷股份:冷链行业复苏,公司业绩弹性高

调研结论:经过新任管理层一年多磨合、股权优化重构后,市场仍担心大冷业绩释放能力,而我们认为,需求上升、有效供给不足、政策共同驱动冷链行业复苏,大冷布局中国冷链产业最完整,约70%利润来自于冷链相关产业,业绩具备高弹性,预计2013-2015年EPS为0.43、0.54、0.72元,参考行业平均估值及自身成长性,给予2014年27倍PE,目标价14.58元,首次覆盖给予增持评级。

冷链行业复苏背景下业绩具备高弹性:消费升级、安全意识提高推动冷链需求快速增长,而中国现代冷库占比仅10%左右,按照《十二五农产品冷链物流发展规划》要求,冷库有效供给不足,加上政策又吸引多方加大冷链投入,冷链行业开始复苏,而大冷布局冷链产业最完整,约70%利润来自于冷链相关产业,业绩具备高弹性。

管理层换届提升公司治理能力、股权优化增强盈利能力:换届带来执行力、接单能力增强,2013年四季度新接订单同增30%以上,带动主业利润超35%增长;实施一系列股权加减法,处置大连佳乐股权,追加武汉新世界制冷和冰山集团进出口投入,与三菱重工合资生产离心压缩机。

富士冰山受益自动售货机微信支付,短期边际效应有限:考虑微信支付对自动售货机销售的推动效应,预计富士冰山2014-2016年CAGR为50%,仅新增投资收益220、616、1296万元,虽然微信支付短期边际效应有限,但是这一创新模式依托大平台,仍然提升公司估值溢价。

风险提示:冷链物流复苏低于预期、投资收益大幅下滑。

股价催化剂:冷链扶持政策出台、电商持续加大冷链物流投入。

汉钟精机:2014年业绩有望继续超预期

公司发布2013年业绩快报,与我们的预测一致。2013年营业总收入8.49亿元,同比增长21.3%;营业利润1.7亿元,同比增长35.2%;实现归属于上市公司股东的净利润1.49亿元,同比增长39.9%;每股收益0.62元。

业绩快速增长的原因,总结起来两点:

1、冷链物流行业景气上升,新产品推广效果超出预期、传统业务市场份额提升。1)冷冻冷藏压缩机:冷链物流产业景气大幅回升,冷冻冷藏压缩机同比增长40%;2)中央空调压缩机:产品往大型化发展,抢占竞争对手市场份额,收入增长近20%,显著高于行业增速;3)空气压缩机:7~8公斤小型化新产品销售超预期,产品性价比优势明显,抢占鲍斯市场份额,预计空压机业务收入增长20%。2、公司加大成本和费用控制,毛利率上升,费用下降。

2014年目标:现有业务收入增长20%达到10亿。现有业务的增长来自于:1)冷链行业继续维持高景气,冷冻冷藏产品增速维持2013年的高增长;2)中央空调和空压机行业增速回升;3)进行进口替代,提升市场份额。

新业务、新产品继续为公司增长助力。2014年公司新业务、新产品包括:冷冻冷藏新产品、离心制冷压缩机、永磁无刷空压机、铸造事业。我们对公司新产品、新业务的市场开拓持乐观态度,一旦新产品、新业务销售启动,公司业绩有望超出预期。

建设螺杆膨胀机示范性项目,进入余热回收领域。在中国节能产业政策大力推广的背景下,公司转变思路,计划加大螺杆膨胀机的推广进度,目前在谈项目储备充足,2014年计划推10个左右示范项目。低温余热回收市场刚刚启动,市场空间巨大,利润率水平较高,市场参与者少。一旦成功,公司收入增速和利润水平将得到大幅提升。

维持“买入”评级。2013~2015年EPS为0.62、0.8和0.98元,对应PE分别为35.8、27.6和23倍。我们看好新产品推广效果,公司业绩超预期的概率较大;2014年螺杆膨胀机示范性工程将逐渐落地,公司估值也会将逐渐向同类公司靠拢,参考开山股份2014年35倍的估值水平,我们认为公司合理价格28~30元,建议继续“买入”。

风险提示:新产品推广进度低于预期。

艾迪西公司简介

公司是一家铜制阀门、水暖洁具和管接头的专业生产企业和出口导向型企业,致力于水暖器材(阀门、管件等产品)的研发、制造、销售与服务。主要产品取得了欧美主要发达国家主要认证机构的认证,涵盖英国WRAS、德国DVGW、荷兰KIWA、法国ACS、美国UPC、NSF、UL和加拿大CSA,阀门、管件和卫浴附件等产品共有294个系列、超过三千种获得这些认证机构的认证。公司销售市场涵盖欧洲、美洲、中东、亚洲等十几个国家和地区,通过多年OEM/ODM模式经营,公司拥有了一批稳定的国外客户资源。

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